Заметки о риск-нейтральном ценообразовании СЛБ и ступенчатых структур

В данной работе анализируются облигации, привязанные к устойчивому развитию (SLBs), с помощью подхода, основанного на сценарии приведенной стоимости с учетом риска. Предполагая, что дисконтированные, взвешенные по вероятности денежные потоки в SLB должны быть равны денежным потокам эквивалентной ванильной облигации (EVB), можно сделать несколько выводов относительно этого нового типа финансовых инструментов. Мы показываем, как в безрисковых условиях понижающий SLB должен по необходимости предлагать купон выше купона эквивалентной ванильной облигации, и наоборот для повышающих. Модель также позволяет нам отбросить - при фиксированных других переменных - предполагаемые рынком вероятности повышения купона и может быть использована в качестве альтернативы для корректировки структуры, чтобы приспособить ее к желаемой более низкой стоимости капитала для эмитента. Расширение модели для включения различных восприятий риска: мы показываем, что динамика меняется таким образом, что понижающий SLB может фактически иметь цену с купоном ниже, чем традиционная облигация, если связи устойчивости коррелируют с улучшенным кредитным качеством/более высокой вероятностью погашения. Мы проиллюстрировали это на примере калибровки понижающего SLB с помощью кривых спреда на основе рейтинга.5

‍